Semua jenis investor selalu terpikat oleh raja logam, dan bahkan yang paling keras sekalipun tahu bahwa itu memiliki nilai ekstra bagi mereka yang menghiasi diri mereka dengannya. Profesor keuangan dan ekonomi Wharton Urban Jermann telah merancang pendekatan baru untuk menangkap nilai ekstra dalam perhiasan emas, memungkinkan investor cara yang lebih baik untuk menentukan harga emas.

“Karena emas digunakan sebagai aset investasi, diyakini nilainya lebih dari nilai fundamentalnya sebagai perhiasan atau sebagai input produktif. Tapi berapa banyak lagi?” Jermann menulis dalam makalah penelitiannya yang berjudul “ Nilai Emas sebagai Investasi ”.

Nilai sebenarnya dari emas sebagai aset investasi adalah pertanyaan yang sangat berat sekarang dengan Federal Reserve siap untuk menaikkan suku bunga dari tingkat rendah secara historis menjadi 1% atau lebih selama tahun ini. Suku bunga yang lebih tinggi akan berarti bahwa "harga emas tidak akan berjalan dengan baik," kata Jermann.

“Emas menarik sebagai penyimpan nilai pada saat suku bunga riil rendah dan negatif,” kata Jermann. “Saat suku bunga naik lagi, harga emas turun lagi. Namun, ini bukan keseluruhan cerita. ”

“Pikirkan perhiasan emas sebagai sesuatu yang dinikmati orang,” lanjut Jermann. “Mereka mendapatkan aliran layanan atau aliran utilitas darinya.” Atribut itu membuat emas menjadi aset produktif, di mana “menghasilkan kenikmatan itu dari dekorasi,” tambahnya.

Nilai ekstra emas sebagai perhiasan memastikan bahwa tidak seperti saham atau obligasi, ia memiliki "harga dasar" di mana ia tidak akan jatuh, Jermann menjelaskan. Misalnya, harga obligasi turun ketika suku bunga naik dan sebaliknya. Tetapi emas memiliki "nilai opsi" yang dapat diprediksi oleh investor menggunakan model yang dia paparkan di koran.

“Apa yang model saya tangkap adalah jika suku bunga naik, harga emas turun, tetapi mereka akan berhenti [jatuh] di beberapa titik,” kata Jermann. “Pada titik tertentu, orang yang suka perhiasan akan membeli emas. Mereka pada dasarnya memberi Anda sebagai investor beberapa asuransi. Ketika suku bunga naik, harga emas kurang merespons karena emas menjadi kurang dari aset investasi dan lebih dari barang konsumsi, ”tambahnya.

“Artinya emas tidak akan pernah bernilai nol,” lanjut Jermann. “Orang-orang ini [yang menginginkan perhiasan emas] akan membelinya, dan jika cukup murah, mereka akan membeli lebih banyak. Sebagai investor, ini memberi Anda dasar dan itu membuat harga lebih tinggi dari yang seharusnya. ” Seperti yang dia catat dalam makalahnya: “Dari sudut pandang investor, emas memiliki opsi put yang tertanam karena mereka dapat menjual kepada pengguna dengan harga dasar tertentu.”

Lindung Nilai Inflasi

Apakah emas memberikan perlindungan dalam mantra inflasi tinggi saat ini? “Emas adalah lindung nilai inflasi dalam jangka panjang, tetapi tidak dalam jangka pendek,” kata Jermann. “Dua ribu tahun yang lalu, apa yang bisa kamu beli dengan emas kira-kira sama dengan sekarang. Itu benar-benar mempertahankan nilainya dalam hal keranjang barang yang lebih luas. ”

Emas bukanlah lindung nilai inflasi yang baik dalam jangka pendek karena "harganya hanya bergerak lebih [daripada inflasi]," jelas Jermann. “Jika Anda ingin melindungi inflasi dengan emas, Anda mengambil lebih banyak risiko baru karena harga emas sangat fluktuatif dan bergerak karena alasan yang tidak terkait dengan inflasi.”

Secara empiris, harga emas lebih sensitif terhadap suku bunga daripada inflasi, kata Jermann. “Hubungan antara emas dan suku bunga sangat kuat dalam 15 tahun terakhir.”

Tetapi hubungan antara emas dan inflasi “tidak terlalu kuat,” katanya. “Dari tahun ke tahun, Anda tidak akan melihat banyak hubungan [antara keduanya]. Anda melihat hubungan jika Anda melihatnya selama 30, 40 atau 50 tahun atau jika Anda melihat negara-negara di mana Anda memiliki inflasi yang sangat tinggi.”

Model Harga Halus

Menurut Jermann, kontribusi utama makalahnya adalah modelnya yang akan membantu investor memperkirakan harga emas di masa depan dengan lebih akurat. Pada dasarnya, ia telah menyempurnakan pendekatan yang telah digunakan untuk menentukan harga obligasi dan derivatif.

“Apa yang dilakukan model ini adalah menunjukkan kepada kita cara untuk berpikir tentang emas sebagai obligasi di mana suku bunga penting,” katanya. “Tapi itu bukan hanya ikatan sederhana. Ini adalah obligasi dengan opsi [untuk menjual dengan harga dasar].”

Jermann menjelaskan bagaimana modelnya merupakan kemajuan dari model konvensional. “Investor yang menggunakan model standar yang membandingkan suku bunga dan harga emas mungkin memperkirakan harga emas turun, katakanlah 20%. Tetapi model saya akan memberi tahu Anda bahwa sesuatu yang lain sedang terjadi. Dengan nilai opsi, ada hubungan non-linier antara emas dan suku bunga; itu jauh lebih kuat ketika suku bunga rendah daripada ketika mereka tinggi. Model ini memungkinkan Anda untuk memprediksi dengan lebih baik seberapa banyak harga emas dapat bergerak. Bagi investor, ini sangat berguna.”