Perantara selalu memainkan peran penting dalam pasar keuangan, memfasilitasi kepercayaan, likuiditas, penyelesaian, dan keamanan. Namun manfaat ini datang dengan biaya. Intermediasi berkontribusi pada siklus penyelesaian yang lambat, penemuan harga yang tidak efisien, dan keterbatasan akses pasar. Pasar jasa keuangan cenderung sangat terkonsentrasi, dengan beberapa perantara yang kuat menjalankan kontrol yang signifikan dan mengekstraksi sewa yang substansial. Sejak Krisis Keuangan Global 2008, ada peningkatan perhatian pada ketidaksetaraan struktural dan risiko tersembunyi dari sistem keuangan. Kontroversi baru-baru ini seperti tekanan pendek GameStop , di mana investor ritel diblokir dari perdagangan selama periode volatilitas, juga menyoroti kekurangan infrastruktur keuangan lama.

Sampai sekarang, bagaimanapun, intermediasi adalah fitur penting dari keuangan. Bahkan platform pinjaman fintech peer-to-peer seperti Prosper dan pertukaran cryptocurrency seperti Coinbase mempertahankan peran sentral yang penting. Ini adalah lingkungan di mana Decentralized Finance (DeFi) telah muncul.

DeFi adalah area berkembang di persimpangan blockchain, aset digital, dan layanan keuangan. Protokol DeFi berusaha untuk memisahkan keuangan melalui pengaturan layanan yang sudah dikenal maupun yang baru. Mereka menggunakan cryptocurrency bernilai stabil yang dikenal sebagai stablecoin sebagai aset, buku besar blockchain untuk penyelesaian, dan kontrak pintar berbasis perangkat lunak untuk melakukan transaksi secara otomatis.

Pasar mengalami pertumbuhan eksplosif mulai tahun 2020. Menurut layanan pelacakan DeFi Pulse, nilai aset digital yang dikunci ke dalam layanan DeFi tumbuh dari kurang dari $1 miliar pada 2019 menjadi lebih dari $15 miliar pada akhir 2020, dan  lebih dari $80 miliar  pada Mei 2021 . Model bisnis baru seperti pertanian hasil di mana pemegang cryptocurrency mendapatkan imbalan karena menyediakan modal untuk berbagai layanan  dan agregasi untuk mengoptimalkan perdagangan di seluruh bursa secara real-time bermunculan dengan cepat. Inovasi seperti pinjaman kilat, yang dilunasi atau dibatalkan secara otomatis selama transaksi, membuka bentuk baru likuiditas dan risiko yang tidak biasa.

Terlepas dari skala dan potensi signifikansinya, DeFi masih dalam tahap awal pematangannya. Sekarang saatnya untuk mengevaluasi manfaat dan bahayanya. Seperti segala sesuatu di dunia cryptocurrency, hype di sekitar DeFi terkadang di luar kendali. Pengembalian jangka pendek yang luar biasa dan tidak berkelanjutan menyesatkan ekspektasi investor dan menarik aktor jahat serta pembangun inovatif. Sebagian besar aktivitas DeFi masih bersifat spekulatif dan dilakukan oleh pemegang cryptocurrency yang relatif canggih. Seiring pertumbuhan penggunaan arus utama, risiko dan pertimbangan peraturan akan semakin besar.

Ini adalah latar belakang kolaborasi yang telah kami lakukan selama hampir satu tahun antara Wharton School of University of Pennsylvania dan World Economic Forum. Blockchain dan Proyek Aset Digital Wharton mengumpulkan jaringan global regulator, pakar industri DeFi, dan akademisi untuk memberikan kejelasan pada lanskap DeFi. Tujuan kami adalah untuk menjelaskan dinamika bisnis dari ekosistem yang berkembang cepat ini, mengidentifikasi area risiko utama, dan membantu pembuat kebijakan mengembangkan strategi yang tepat.

DeFi adalah istilah umum yang mencakup berbagai aktivitas dan hubungan bisnis. Kami mendefinisikan empat persyaratan: jasa keuangan; operasi dan penyelesaian kepercayaan yang diminimalkan pada blockchain; desain non-penahanan; dan sistem yang terbuka, dapat diprogram, dan dapat disusun. Kami kemudian mengidentifikasi enam kategori utama DeFi — stablecoin, pertukaran, kredit, derivatif, asuransi, dan manajemen aset — serta layanan tambahan seperti dompet dan oracle (umpan informasi eksternal). Sebagian besar menyerupai layanan keuangan tradisional, setidaknya di permukaan. Namun, mereka beroperasi tanpa perantara. Banyak yang menggabungkan struktur insentif berbasis cryptocurrency untuk mengumpulkan modal, mempertahankan harga yang efisien, dan berpartisipasi dalam keputusan tata kelola.

Di dalam dan di luar kategori yang dijelaskan di sini, DeFi berkembang pesat. Pengembang bereksperimen dengan layanan baru, model bisnis, dan kombinasi protokol DeFi. Teknologi semakin matang. Layanan beralih ke manajemen dan tata kelola protokol yang terdesentralisasi. Alat muncul untuk menyederhanakan pengalaman pengguna di dan di seluruh layanan DeFi. Aspek signifikan dari pengembangan DeFi yang sedang berlangsung akan melibatkan komposisi primitif keuangan sebagai "Money Lego" yang dapat dipasang kembali dengan cara baru dan dinamis.

Meskipun DeFi adalah area yang menarik dan berkembang pesat, ia juga memiliki kritik, risiko, dan hal yang tidak diketahui. Dan memang, sudah ada contoh signifikan penipuan, serangan yang berhasil, kontroversi tata kelola, dan kegagalan lainnya di dunia DeFi. Sistem yang mendasarinya masih belum matang, dengan berbagai masalah ekonomi, teknis, operasional, dan kebijakan publik yang belum terselesaikan yang akan menjadi penting untuk ditangani. Meskipun beberapa protokol telah menarik modal yang signifikan dan efek jaringan terkait dalam waktu singkat, sektor DeFi tetap tidak stabil. Aktivitas hingga saat ini terkonsentrasi pada spekulasi, leverage, dan generasi hasil di antara komunitas pemegang aset digital yang ada. Fleksibilitas, kemampuan program, dan komposisi yang membuat layanan DeFi begitu kuat juga mengekspos risiko baru,

Pengembang secara aktif bekerja untuk mengatasi kerentanan dan memperkenalkan mekanisme baru untuk mengelola risiko secara efisien, tetapi prosesnya sedang berlangsung. DeFi pada akhirnya akan berhasil atau gagal berdasarkan apakah ia dapat memenuhi janjinya akan layanan keuangan yang terbuka, tanpa kepercayaan, dan non-penahanan, namun tetap dapat dipercaya. Tindakan pemerintah akan berperan di sini. Regulasi yang dirancang dengan buruk dapat menghentikan inovasi dan mendorong aktivitas terlarang ke bawah tanah. Namun, pengawasan yang tidak memadai dapat mengakibatkan kerugian besar bagi investor, pencurian yang meluas dan aktivitas ilegal, praktik penyalahgunaan, dan risiko kegagalan bencana yang tidak berkelanjutan.

Laporan pertama kami, DeFi Beyond the Hype , mengungkap fenomena DeFi. Ini menjelaskan karakteristik mendefinisikan layanan DeFi, struktur ekosistem DeFi, dan perkembangan yang muncul. Laporan kedua kami,  Perangkat Pembuat Kebijakan Keuangan Terdesentralisasi (DeFi) menjabarkan peta jalan untuk menjawab pertanyaan serius tentang kebijakan publik yang diajukan DeFi. Ini memecah lima kategori risiko DeFi: keuangan, teknis, operasional, kepatuhan hukum, dan darurat. Beberapa di antaranya, seperti risiko likuiditas, akrab dengan keuangan tradisional. Pertimbangan konvensional tertentu seperti risiko pihak lawan sebenarnya dapat dikurangi di DeFi karena operasi otomatis kontrak pintar dan penggunaan blockchain sebagai mekanisme penyelesaian. Di sisi lain, DeFi membuka berbagai risiko baru seperti kegagalan kontrak cerdas, ekstraksi nilai dengan bukti penambang kerja, dan kegagalan sistem tata kelola yang terdesentralisasi. Laporan ini membantu pembuat kebijakan menilai risiko ini, dan menawarkan sumber daya dan panduan untuk mengatasinya secara seimbang.

Sederhananya, pembuat kebijakan dan pengembang DeFi perlu saling memahami dengan lebih baik. DeFi dapat menjadi kendaraan untuk mencapai tujuan kebijakan publik yang penting dari pembentukan modal yang lebih efisien, inklusi keuangan, sistem keuangan yang lebih adil, dan transparansi yang lebih baik. Atau itu bisa menghasilkan bahaya yang membanjiri manfaatnya. Sekarang adalah waktu untuk mengatasi kekhawatiran ini. Pemahaman yang lebih baik tentang fenomena DeFi adalah langkah pertama yang penting.